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财务治理和公司所有权安排

发布时间:2018-12-28 10:21 作者:李明发 来源:原创

【摘要】财务治理是公司治理的核心组成部分。公司治理是公司所有权安排的体现。企业所有权安排奠定了财务治理体系的基本结构,指导了企业财务权力的具体配置,企业所有权安排的历史演变导致了财务治理模式的不断演变。

[关键词]财务治理;公司所有权;公司合同

财务治理是公司治理的核心组成部分。企业所有权是公司治理结构的抽象概要。它遵循公司治理安排的主线、公司治理、财务治理逻辑。可以认识到,财务治理制度的基础是企业所有权安排,企业所有制安排的地位决定了企业财政权力配置的状态;公司所有权安排合同的演变决定了财务治理模式不是静态的,而是随着外部环境的变化而演变。

、财务治理系统和公司所有权安排

从一般意义上讲,公司治理是公司所有权安排的具体化。作为公司治理的核心部分,财务治理必须以公司所有权安排为基础。从一般意义上讲,企业所有权是指“企业的剩余索取权和剩余控制权”(张维迎,1996)。该安排由企业各部门(签约方)的所有者直接决定,企业所有权安排的框架决定了财务治理的基本结构形成了相应的治理机制,规范了具体的治理行为。

具体而言,公司所有权安排对财务治理系统有以下主要影响:

首先,公司所有权安排为财务治理奠定了基础。资本结构是金融治理结构的基本组成部分。公平和债务不仅是相互替代的融资工具,也是可以相互替代的治理结构(Williamson,1988)。 wwW.11665.COm企业所有权安排中的“剩余权利”配置决定了股东和债权人的权利和地位,影响了股东和债权人的风险态度和积极性。资本结构不仅是财务比率,还是权益要求的制衡。从治理的角度看,企业“剩余权利”的分配深刻地影响了股东和债权人的利益,促进了股权的权益平衡,间接决定了资本结构。与此同时,企业所有权安排中“剩余权利”的具体分配对股权结构的财务结构中、董事会的构成产生了重大影响,最初规定了各自的基本权利。上述治理水平应该享有。因此,公司所有权安排的基本逻辑决定了财务治理的基本框架。在英美治理模式下,重点是通过市场机制确保债权人的利益。在德日治理模式下,重点是通过债权人参与公司运营来确保债权人的利益,从而确保公司所有权安排的有效性。大多数在中国经营相对规范的上市公司都是由国有企业改制而来。由于特殊的历史原因,其债权人的利益既不受市场法律机制的保护,也不能参与公司运作。出现了诸如“三角债务”等许多问题。资本结构治理的约束力不强,企业所有权安排的效果不明显。其次,公司所有权安排导致了财务治理机制的形成和完善。在财务治理动力机制中,企业所有权安排往往赋予经理部分“剩余权利”,这本身就是一种长期激励。其结果是无法实现货币奖励等短期激励,这将有助于金融治理。该机制得到有效发挥;在财务治理制衡机制中,企业的不同治理实体为维护自身权益,必然会在企业所有权安排中激烈争夺“剩余权利”,最终促进“分权”的分配。剩余权利“并形成相互制衡。这对进一步完善财务治理制衡机制非常有利;在财务治理主体机制(金融相机治理机制)中,企业所有权的“国家依赖”直接决定了金融相机治理的客观必然性。股东、债权人等不同治理实体之间“剩余权利”的转换必然要遵循企业所有权安排的一般逻辑,并遵守相应的操作规则,这将促进公司财务权利在治理中的合理和顺利转移。股东、债权人等实体。形成有效的金融相机治理机制。在“弘智科技”双重董事会的情况下,公司股权结构安排、股东权利和其他机构所有权安排存在一定的缺陷,直接影响到财务治理机制,严重干扰公司的正常运作。 。

最后,公司所有权安排可以有效地规范财务治理行为。企业所有权安排初步规定了企业的基本权利分配模式,财务战略制定、财务综合监管、财务政策选择和其他财务治理行为必须符合这种权利配置状态,并受其约束和规范的约束。企业所有权安排中“剩余权利”的具体分配决定了治理机构的股东权利,如、董事会,这对公司财务战略的发展方向产生了深远的影响。企业所有权安排中的“剩余权利”适当分配并相应负责。匹配相应的权利将有助于调动企业各治理层面的积极性,成功完成整体财务监管任务;企业所有权安排中“合同权利”和“剩余权利”的合理定义将有助于澄清每个治理实体的财务权利。边界,减少真空或权利重叠,将有助于公司选择合理的财务政策。中国上市公司在企业所有权安排方面存在一些问题,并不受相关资产、资产转移等主要财务行为的制约。控股股东与上市公司存在利息转移问题,如“隧道效应”、“支持效应”。深思熟虑。

2、财政权力分配和公司所有权安排

现代企业理论(特别是不完全契约理论)中企业所有权安排的研究,为金融权力配置研究奠定了坚实的理论基础。企业所有权安排可以说是公司基本权利的分配。财力是企业所有权的核心力量。具体配置必须基于企业所有权安排,并遵循企业所有权安排的逻辑。企业所有权安排的“股东至上”或“利益相关者共享主义”决定了“股东单边治理”或“股东共同治理”的实施,这也决定了金融治理中的财政分配。集中模式或“财务分权”模式。应该指出的是,对企业所有权含义的理解差异将极大地影响企业财务权利的具体分配。 “剩余控制权”等“剩余权利”对企业所有权的界定对于理解企业的相关经营问题具有重要价值,但也揭示了“剩余控制权”的内涵和外延。也就是说,“剩余控制权”也变成了“亿油”变量,没有大小差异为、(杨启静,2002)。 Hart等人将公司所有权定义为“剩余控制权”,并承认实际上剩余控制相当于完全控制。

针对上述问题,杨瑞龙等学者提出用“重大决策权”代替“剩余权利”来界定企业所有权。 “为了避免由于概念内涵的模糊性引起的理论混淆,我们以更加现实的态度对待剩余控制权。定义为企业的重要决策权”(杨瑞龙等,1997)。本文同意这一观点,将公司所有权定义为实践中的“重要决策权”是恰当的。在治理框架下,财力是企业所有权的核心竞争力。因此,在财政权力配置方面,虽然企业所有权的定义具有“剩余权利”对于理解金融财产配套约束非常重要,但在实际财政权力配置中,基于财务实践经验。在不分割完整金融权力的原则下,将金融权力定义为重大财务事项的决策权,然后进行有效配置,是一种合理的现实选择。

如果企业所有权安排强调股东特别是大股东的权利,将导致公司财务权力分配严重失衡。主要股东将完全控制公司的财务权力。股东大会将成为“大股东大会”,董事会将成为大股东的“橡皮图章”。这将导致严重后果。中国的上市公司已经逐渐曝光了“孙悟空股份”、“顶级软件”等大股东入围公司事件,就是一个很好的例子。三个、企业所有权安排的演变与财务治理模式的演变

在市场经济发展初期,企业规模相对较小,市场竞争不激烈,资金需求强劲。在此期间,由于企业管理、的生产过程相对简单,对专业技能、的要求不高。企业发展的关键在于“企业家”对投资机会的把握。在签订企业合同的过程中,企业规模很小。、具有较大的操作风险和较差的抵御风险的能力。这导致了资本“抵押”的现实要求。资本所有者(股东)的经济实力对谈判权力产生重大影响。由于经济扩张的冲动对资本的需求很大,资本的“相对稀缺性”非常明显,资本所有者在合同谈判中占据绝对主导地位。因此,在资本所有者和经营者团结的“经典企业”中,资本家(和企业家)和工人的“谈判力”严重失衡,企业的剩余索取权和控制权集中。在企业的资本所有者。在这种状态下,该状态适应当时缔约方对企业所有权的基本要求。此时,资本所有者完全控制企业并拥有企业的所有财务权,属于典型股东控制的“集中式”财务治理模式。随着经济的发展,社会专业化分工进一步加强,企业规模不断扩大。有效的管理对企业的发展更为重要。与此同时,企业资本来源呈现多元化趋势,出现了“两权分立”现象。此时,资本市场的发展加剧了实物资本之间的投资竞争,削弱了资本所有者的议价能力,减少了对企业所有权的占有。面对激烈的市场竞争,运营商的管理至关重要。它为公司盈余的创造做出了更多贡献,从而提高了运营商的议价能力,使他们有能力分享企业的其余部分并享有更多的企业所有权。因此,在现代企业制度下,企业资本所有者和经营者共享企业剩余是一种普遍现象。该企业所有权安排的状况符合资本所有者与经营者之间的相对“谈判权”。这是一个不可避免的现实选择。此时,资本所有者和经营者参与了财务权利的共享,形成了以股东为主导的“分散”财务治理模式。

进入知识经济时代后,创新型企业更加依赖企业人力资本,创新能力已成为企业落户的基础,而对物质资本的依赖则明显减弱。人力资本投入商业合同、的员工,其个人创新能力已成为一种相对“稀缺”的资源,对企业盈余的创造更为重要,而企业所有权安排合同谈判的地位也得到了有效提升。因此,运营商、的主要技术人员也增加了企业的所有权要求和实际拥有权。在现代高科技企业中,运营商共享、员工与技术份额分享公司盈余是非常普遍的,这反映了这一发展趋势。此时,公司所有权安排合同将更倾向于人力资本,以物质资本为分配基础、人力资本共享份额将继续增加所有权安排将是时代的趋势,而人力资本对财务权利分享、财务收益分享将更加明显,形成一个强调人力资本参与的“混合”财务治理模式。

【参考资料】

[1]杨瑞龙,聂惠华。不完全契约理论:回顾[j]。经济研究,2006(2)。

[2]张维迎。产权、激励与公司治理[m]。北京:经济科学出版社,2005。

财务治理和公司所有权安排

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[4]杨瑞龙,周妍。企业所有权安排的规范框架及其理论意义[J]。经济研究,1997(1)。

[5]郭富初。现代金融理论研究[m]。北京:经济科学出版社,2000。[6] hart,o.firm,contract andfinancestructure [m] .oxforduniversitypress,1995。

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